Investerare och entreprenörer är ofta oense om värderingen av företag i tidigt skede. Många har skrivit på denna fråga. Jag vill inte upprepa dem. Istället vill jag fokusera på en nyckelfråga som jag tror är kortfattad i diskussionerna - olika uppfattningar om risker.
För att förstå detta begrepp måste jag först förklara hur investerare tjänar pengar genom att finansiera startföretag. Investerare tjänar pengar på grund av att värdet av de företag de är tillbaka till blir mer värda mer än de pengar de lägger in i företagen.
$config[code] not foundInvesterarens avkastning bestäms av fyra faktorer: vad företaget säljer för när det går offentligt eller förvärvas hur mycket av det företag investeraren innehar vid den tiden hur lång tid tar det för att komma till utgången; och sannolikheten för att utgången kommer att inträffa. Ju högre värdet av verksamheten vid utgången är, desto mer av det företag som investeraren innehar desto kortare är tidsgränsen att gå ut, och ju större oddsen för en exit blir, ju mer en investerare kommer att göra på en given investering.
Jag kommer att lämna diskussion om utgångsvärdet, tidshorisonten och utspädningen av investerarens äganderätt till en annan post eller andra författare och fokusera på sannolikheten för en lyckad exit. Ju högre sannolikheten för en utgång, desto högre bör värderingen av företaget vara, allt annat är lika.
Problemet här är att investerare och entreprenörer ofta har mycket olika uppfattningar om dessa sannolikheter. När entreprenören först kommer upp med sin idé och börjar förfölja den är oddsen för ett framgångsrikt resultat mycket lågt. Det finns teknisk risk, chansen att grundarna inte kommer att göra en produkt som fungerar. marknadsrisk, möjligheten att ingen kommer att köpa den; konkurrensrisk, oddsen att uppstarten kommer att slå andra som tjänar samma marknad. och finansieringsrisk, chansen att grundarna inte kommer att kunna få all den finansiering de behöver för att utnyttja möjligheten.
Flera informationskällor - uppgifter om ängelinvesteringar från ängelprestandeprojektet, anekdoter från investerare, register över riskkapitalföretagen osv. - visar att en pengaföretagande avgång sker i ungefär en-i-tio företag som stöds redan i början stadium av ackrediterade investerare.
Sofistikerade investerare tar de odds som ges. De antar att de kommer att tjäna pengar på en-i-tio av de företag som de återvänder i detta skede och förlora pengar på nio i tio av dem.
Entreprenörerna i vilka företag dessa investerare lägger pengar är inte diversifierade över en portfölj av företag med en genomsnittlig sannolikhet för framgång på 10 procent. Grundarna börjar var och en ett enda företag.
Var och en av de entreprenörer som investeraren räknar med bedömer sin chans att lyckas till långt över 10 procent. Faktum är att forskning visar att varje företagare tror att hans eller hennes satsning kommer att lyckas med en 50 procent eller högre sannolikhet, samtidigt som man bedömer oddsen för framgång för andras satsningar på de 10 procent som investerarna uppskattar.
Källan för uppstartsvärdesskillnader?
Nu är jag säker på att du ser problemet. Om investerarna bedömer lägre odds för framgång till företag än grundarna, kommer investerarna att värdera företagen lägre. Klyftan i värdering leder ofta till att avtalen bryter ner.
Odds Foto via Shutterstock
Kommentar ▼
