Data från advokatbyrån Cooley LLP tyder på att värderingar av företag i tidigt skede kom ner från stratosfären i fjärde kvartalet i fjol, vilket sjönk från 19 miljoner till 16 miljoner dollar. Det är bra nyheter för investerare.
Värderingarna hade nått sådana höjder att investerare drog tillbaka, oförmögen att generera tillräckliga avkastningar för att motivera risken att göra investeringar i tidigt stadium.
$config[code] not foundVärderingarna av tidiga iscensatte företag hade hoppat dramatiskt de senaste åren. Det typiska fröstadiet företaget värderades till 4 miljoner dollar i tredje kvartalet förra året, upp från 2,5 miljoner dollar två år tidigare, förklarar Halo-rapporten (PDF). På samma sätt höjde medianvärdet av A-värdet från $ 8,3 miljoner i september 2013 till 19 miljoner dollar under tredje kvartalet 2015, visar data från advokatbyrån Cooley LLP.
Det är ett problem för ekonomin att investera i ett tidigt stadium. Med tanke på risken för investeringar i unga företag, visar många investerare att endast en av tjugo av sina portföljbolag kommer att lyckas. Så, de letar efter nystart som kan generera en 30-timmars avkastning på ungefär sex år.
Om en investeringsportfölj består av en enda 30-faldig avkastning, som står för tio procent av sitt värde, tjänar investeraren tre gånger sina pengar över sex år eller en intern avkastning på cirka 20 procent.
Tänk nu på vad som händer om de företag som tidigare värderades till 2,5 miljoner dollar värderas till 4 miljoner dollar. Utgången som brukade generera en 30 X-retur ger nu bara en 18,75 X-retur. Eftersom endast en-i-tio investeringar kommer att panorera ut och ge en avkastning genererar 1,875-multipel endast en intern interna avkastning på 11 procent.
Stigande värderingar minskar också avkastningen genom att minska oddsen att en utträde kommer att inträffa. Högre värdering ökar förväntningarna på företagets resultat. Resultatet blir att färre personer överstiger linjen, vilket minskar oddsen för nästa finansieringsrunda och chanserna för en lyckad exit.
Dessutom sjunker oddsen för en lyckad exit också eftersom investerare och företagare behöver hålla ut för ett högre försäljningspris för att generera 30-faldiga avkastningar på den nya värderingen. Så nu, istället för att sälja verksamheten för 75 miljoner dollar, håller investerarna ut för 120 miljoner dollar.
Eftersom oddsen att företag köpas går ner med det pris som köparna måste betala, höjer målpriset minskar chanserna för en positiv exit. Vi har inte tillräckligt med data för att veta hur mycket du minskar sannolikheten för en exit genom att hålla ut för ett högre pris. Men låt oss säga att en ökning av försäljningspriset från $ 75 miljoner till 120 miljoner dollar minskar ex-ante-sannolikheten för en stor vinst i portföljen, till exempel en-i-tio till en-tolv. Nu genererar den 30-faldiga avkastningen på det högsta företagen en 2,50 avkastning för portföljen, eller en IRR på 16,5 procent.
På lång sikt är blygsamma värderingar inte ett stort problem. Men när värderingarna stiger snabbt på kort sikt, som det har hänt de senaste åren, finner änglar det svårare att tjäna pengar på att stödja företag i tidigt skede. Och det leder i allmänhet till att de sänker sin investeringsverksamhet.
Tidig tillväxtfoto via Shutterstock
Kommentar ▼
